Rusia entró en default, según la opinión pública. Así se definió el estado en el que cayó el país euroasiático tras incurrir en el impago de intereses relacionados con su deuda externa. Pero al respecto es necesario hacer varias precisiones.

Default significa el no pago de una obligación, especialmente un crédito, al acreedor. Es un estado en el que han caído diversos países e incluso empresas a lo largo de la historia. Existen varios tipos de default.

El de Rusia se denomina técnico y no real porque aún no se ha confirmado, ya verás por qué. Entonces ¿por qué se dice que Rusia cayó en default? Empecemos a desmenuzar esta historia.

La Deuda Externa De Rusia

De acuerdo con el Banco Central de Rusia[i], su deuda externa ascendía a US$478.000 millones en el primer trimestre de 2022. Es decir, US$24.700 millones menos que en el cuarto trimestre de 2021.

Deuda externa de Rusia – Hyenuk Chu | Fuente: Tradingeconomics.com

Esa deuda la había adquirido con diversos bancos internacionales bajo la forma de bonos. Cabe aclarar que hoy en día uno de los principales socios comerciales de Rusia es China, que le está comprando el petróleo y otras materias primas.

Rusia, entonces, debía pagarles a sus acreedores intereses por US$100 millones a finales de pasado mayo. El periodo de gracia para realizar dicho pago terminó, finalmente, a finales de junio. Pero el dinero nunca llegó.

Por eso, así como se ha reportado a nivel mundial, se dice que Rusia entró en el primer default registrado en el último siglo, desde 1918.[ii] ¿Cómo llegó a ese estado uno de los países más temidos del mundo por su arsenal nuclear?

El Dólar Y El Default De Rusia

Varios factores han conspirado en contra de Rusia. Para empezar, recordemos que el dólar es la principal moneda en el planeta.

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Rusia adquirió su deuda en dólares, así que debía pagarla en la misma moneda. Sobre todo, si se tiene en cuenta que los dos bonos por los que debía pagar intereses no contemplan el pago en rublos. Sin embargo, al país le fueron impuestas sanciones al estallar la guerra con Ucrania.

Una de ellas fue la imposibilidad de realizar transferencias de dinero desde y hacia Rusia. Estas medidas la dejaron por fuera del sistema financiero internacional. Rusia, entonces, trató de realizar los pagos de su deuda en rublos.

Pero estos fueron bloqueados debido a las sanciones impuestas. A esto se suma que el precio del dólar está disparado. Así se evidencia en el DXY, como se le conoce al Índice del dólar de Estados Unidos.

Comportamiento del DXY o índice del dólar – Hyenuk Chu | Fuente: TradingView

El punto es que ni a los países ni a las empresas les conviene que el dólar se valorice porque así se hace mucho más complejo pagar sus deudas. Y entonces, entran en default. Este podría ser el caso de Rusia.

El Rol Del Petróleo En Esta Historia

Aparte del dólar, a la fórmula del default ruso se suma otro ingrediente: el petróleo. Como consecuencia de la invasión a Ucrania, los países occidentales decidieron reducir sus importaciones de petróleo y otros combustibles rusos.

En mayo pasado, por ejemplo, Charles Michel, jefe del Consejo Europeo, publicó un Tweet sobre el tema. Dijo que recortar las importaciones de petróleo ruso en dos tercios es una herramienta para frenar la financiación de la guerra.

Tweet del jefe del Consejo Europeo – Hyenuk Chu Fuente: Twitter

Estados Unidos ha liderado esta campaña al prohibir no solo las importaciones de petróleo, sino las de gas natural y carbón ruso. Este país solía importar diariamente 179.000 barriles de petróleo de Rusia, según la U.S. Energy Information Administration.

Sin embargo, de acuerdo con Statista, otros países han encontrado más obstáculos a la hora de terminar esa dependencia. Este es el caso de Alemania. El valor de sus importaciones de combustibles rusos solo se redujo un 8% entre febrero y mayo de 2022.

Reducción de las importaciones de combustibles rusos – Hyenuk Chu | Fuente: Statista

Esto puede deberse a que el 32% del gas que consume Alemania proviene de Rusia. Para Reuters[iii], las existencias de gas en el país europeo muestran una curva descendente desde 2022. Esto confirma la dificultad para deshacerse de los combustibles rusos.

¿Se Confirmará El Default?

Rusia puede pagar su deuda en rublos, no en dólares – Hyenuk Chu | Foto: Unsplash

A pesar de las evidencias sobre el default, Rusia cuenta otra historia. Dmitry Peskov, vocero del Kremlin, ha afirmado que Rusia no solo sí tiene dinero, sino la disposición de pagar sus deudas, pero en rublos.

El problema radica en que el bloqueo financiero le impide enviar el dinero a sus acreedores, por un lado.[iv] Y en que, como las deudas fueron adquiridas en dólares, los inversionistas extranjeros solo esperan recibir el pago en esta moneda.

Principalmente, porque la confianza en el rublo ha disminuido. Y porque esta, en términos reales, se ha devaluado. Por lo tanto, un pago en rublos representaría menos dinero para los prestamistas.

Rusia, además, argumenta que el dinero pagado permanece en una entidad intermediaria que no lo ha hecho llegar a los propietarios de los bonos. Por lo tanto, desde sus entrañas se niega que el país haya entrado en default.

Por eso se dice que, por ahora, el default en el que ha entrado Rusia es técnico y no real. Esta divergencia tardará en solucionarse porque para eso tendrían que ocurrir varios hechos.

La entidad intermediaria, por ejemplo, tendría que admitir que recibió el dinero. Y que es ella la que no lo ha repartido a quien lo merece debido a las sanciones contra Rusia que están vigentes.

Rusia, entonces, podría iniciar un largo proceso jurídico para determinar la realidad. Es decir, si efectivamente realizó el pago, pero este no se pudo concretar, o si incumplió con sus obligaciones.

Mientras tanto, Occidente se jacta de la noticia porque, con motivos o no, el pago del dinero no se realizó. También habrá que ver qué pasará con los pagos programados para lo que resta del año. Algunos, según lo estipulado, sí podrían hacerse en rublos.

Pero esto significaría un desafío extra para los receptores el dinero. Especialmente, porque ante las sanciones imperantes, tendrían que abrir una cuenta en rublos en los bancos rusos. Solo de esta forma podrían tener acceso a su dinero.

El Oscuro Presente De Rusia

La pregunta que surge entonces es ¿qué significará esto para la «acorralada» Rusia? ¿De qué manera se afectarán sus finanzas con el congelamiento de sus movimientos financieros a nivel mundial?[v]

Según el Banco de Rusia[vi], a 31 de enero de 2022, el país poseía reservas internacionales divididas así: moneda extranjera por US$497.951 millones y oro por US$132.256 millones. Por las sanciones, estas reservas están congeladas.

Esto quiere decir que Rusia no tiene fácil acceso a ese capital. El país, igualmente, está impedido para solicitar dinero prestado. Pero, además, se enfrenta a una circunstancia particular con respecto al oro.

Este metal funciona como refugio. Sus rendimientos tienden a incrementar en épocas de alta inflación como la actual. Pero el G7 (Grupo de los Siete) anunció el embargo y control de las exportaciones de oro por parte de Rusia.

De hecho, los países que lo integran estarían pensando en confiscar el oro ruso. De esta forma podrían tener la garantía de que ese país sí asumirá su deuda con los prestamistas. Y de que lo hará en las condiciones pactadas.

Por otro lado, un default incide negativamente en los bonos de un país, que ya no son tan atractivos. Como consecuencia, su emisor debe incrementar los intereses que paga por ellos para atraer a los inversores. Una tarea nada sencilla en el contexto actual.

El impago de la deuda, así mismo, representa problemas para los acreedores, que pierden esa liquidez. Esto puede generar un efecto cascada en esas economías. Y en la misma Rusia, pues cuando nadie quiere financiar un estado, se enfrenta a la crisis económica y el empobrecimiento de la población.

Sea cual sea el caso, el dinero adeudado por Rusia puede llegar a recuperarse. No obstante, tarda más en recuperarse la confianza en un mercado como ese. Porque ¿quién quiere invertir en Rusia tras un posible default? ¿Y hacerlo luego de haber iniciado una invasión? Aunque no negamos que se está apoyando en la necesidad de Europa de su gas, así como de su socio, la otra potencia emergente: China.

Aunado a eso, Rusia tiene otra carta a su favor. JP Morgan estima que el Producto Interno Bruto de Rusia solo caerá un 3.5%, cuando el consenso es 9.6%.[vii] El sector manufacturero y el consumo en ese país se mantienen estables, a pesar de la guerra que sostiene con su vecino.

Default Y Criptomonedas

Por Bitcoin, El Salvador está en riesgo de default – Hyenuk Chu | Foto: Unsplash

Pero Rusia no es el único país que enfrenta un default o que se arriesga a caer en él. Hoy ese peligro se cierne sobre economías emergentes como la de El Salvador. Recordemos que, en septiembre de 2021, El Salvador adoptó Bitcoin como su moneda de curso legal.[viii]

Lo que pareció una gran innovación hoy es una pesadilla para el país centroamericano. En primer lugar, esa moneda digital se ha devaluado. Mientras en noviembre de 2021 costaba cerca de US$68.000, hoy vale solo alrededor de  US$20.000.

Lo anterior no representaría un problema si no fuera por la deuda externa de ese país. El Banco Mundial estima que esta sobrepasa los US$18.000 millones. En ese sentido, entidades como el Fondo Monetario Internacional han solicitado al gobierno que desista de su idea.

Pero a este no parece inquietarle la volatilidad de la moneda. Hace poco, Nayib Buquele, el presidente salvadoreño, anunció la salida al mercado de los “bonos volcán”. Un proyecto con el que el país busca financiarse con la criptomoneda como respaldo.

Lo delicado es que la deuda pública o soberana de El Salvador ya representa el 85% de su Producto Interno Bruto. Con los bonos no solo aumentaría esta, sino el riesgo de default o impago en el que podría caer este país.

Más Casos De Impago En Latinoamérica

Si en El Salvador llueve, en Argentina no escampa. Este país, igualmente, podría caer en default próximamente, pero por razones diferentes. El país está en déficit, pero imprimir más billetes solo contribuye a aumentar la inflación. Esta alcanza el 60%.[ix]

Los bonos, por su parte, ya no resultan atractivos para los inversionistas. Especialmente, porque estos están atados a la inflación. Es decir que, mientras la demanda disminuye, los rendimientos se disparan.

Un factor que reduce las alternativas del gobierno para financiarse. A diferencia de Rusia, los default de Argentina han sido menos espaciados en el tiempo. Pero se recuerda, especialmente, el ocurrido en el año 2020.

En esa ocasión, el país llegó a un acuerdo de reestructuración de su deuda. Las consecuencias inevitables fueron que los inversionistas recibieron una ganancia mucho menor a la esperada.

Y, peor aún, que se generó una desconfianza en el mercado que hoy es como leña para el fuego ante la posibilidad de que haya un nuevo default. Este caso ya ha llegado hasta la justicia estadounidense, que ha fallado a favor de tenedores de bonos que no han recibido sus pagos.

Evergrande, El Caso Empresarial

Así como ocurre con los países, las empresas también pueden entrar en default. Este es el caso de la gigante china Evergrande, que tiene una deuda cercana a los US$300.000 millones.

Aunque este escándalo que hizo tambalear al sector inmobiliario se desató hace meses, hoy escribe un nuevo capítulo. A finales de este mes, la empresa anunciará un plan de reestructuración para hacerle frente a su deuda.

Así que los mercados estarán pendientes de lo que ocurra con ella, Rusia, El Salvador y Argentina. Son los protagonistas de los default más relevantes de la historia más moderna.

[i] https://tradingeconomics.com/russia/external-debt

[ii] https://www.cnbc.com/2022/06/27/russia-on-the-brink-of-historic-debt-default-as-payment-period-expires.html

[iii] https://www.reuters.com/world/europe/how-much-does-germany-need-russian-gas-2022-01-20/

[iv] https://www.aljazeera.com/economy/2022/6/27/russia-tells-investors-to-go-to-western-financial-agents

[v] https://www.theguardian.com/world/2022/jun/27/russia-defaults-on-foreign-debt-for-first-time-since-1917-revolution-reports

[vi] https://cbr.ru/eng/hd_base/mrrf/mrrf_m/

[vii] https://markets.businessinsider.com/news/currencies/russia-economy-better-than-expected-gdp-forecast-jpmorgan-sanctions-oil-2022-7

[viii] https://inclusionfinanciera.gob.sv/bitcoin-en-el-salvador/

[ix] https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11840372/06/22/Argentina-se-enfrenta-a-un-nuevo-default-dos-anos-despues-de-salir-del-anterior.html